8月能繁母豬存欄量持續下行，環比下降1.1%。我們認為：非洲豬瘟常態化背景下，調運受阻亦將常態化，全國生豬供需失衡加劇，豬價將呈現：需求區持續上漲，被封鎖供給區豬價下跌，而隨著時間推移及產能加速出清，全國性豬價趨勢拐點將提前到來。目前南方需求區豬價持續上漲的最大受益品種即是溫氏股份，重點推薦。隨著行業產能出清，牧原股份亦顯著受益，持續推薦。

　　非洲豬瘟疫情導致補欄積極性低迷，母豬存欄持續下行

　　近期，農業農村部公布2018年8月400個監測縣能繁母豬和生豬存欄數據，母豬存欄量持續下行。8月能繁母豬存欄量環比減少1.1%，同比減少4.8%；生豬存欄量環比減少0.3%，同比減少2.4%。我們認為，非洲豬瘟疫情使得行業補欄積極性大幅下降為母豬存欄下行主要原因。雖然8月份生豬價格持續上漲，全國生豬均價達14.14元/公斤，環比上漲4.49%。但受非洲豬瘟疫情爆發影響，養殖戶補欄積極性較低。8月份二元母豬價格僅27.08元/公斤，環比下降4.2%，同比下滑25.23%。母豬價格的下跌反應了當前補欄積極性的低迷，從而使得產能出現下降。同時，當前養殖戶出欄節奏仍在加快，生豬出欄體重和大豬占比進一步下滑。在8月份非洲豬瘟疫情發生后，大豬占比僅為35%，較7月份下降6個百分點，出欄均重113公斤，較今年高點下降3.6公斤。

　　產能加速出清，豬價拐點或提前到來

　　我們認為：非洲豬瘟常態化背景下，調運受阻亦將常態化，全國生豬供需失衡加劇。當前發生疫情省份已達8個，生豬禁止調運省份已達16家（且后期或繼續新增）。其中，河南、內蒙古、江蘇和安徽由于疫情發生兩起以上生豬及產品都無法進行調運。我們認為，在調運受阻的背景下，后期豬價將呈現：需求區持續上漲，被封鎖供給區豬價下跌。隨著時間的推移，被封鎖區產能或出現加速出清，而非封鎖區由于擔心非洲豬瘟疫情傳染原因，預計新增產能也將受到抑制，在此背景下，全國性的豬價趨勢拐點或將提前到來。目前，南方生豬調入省份豬價持續上漲，最大受益品種即是溫氏股份，重點推薦。后期來看，隨著行業產能的持續出清，供給逐步下行，牧原股份亦顯著受益，持續推薦。

　　風險提示：

　1. 非洲豬瘟疫情爆發程度超出預期；

　2. 豬價大幅下跌；

　3. 上市公司出欄量受疫情影響出現下滑。